證券時報
陳雨康
2025-07-22 22:29
近日，東方紅資產管理、中泰資管等券商資管披露旗下公募權益類基金二季報。
今年上半年，A股市場交投活躍，包括人工智能（AI）、機器人、創新藥、港股消費都有不錯的階段表現，一些券商資管的權益基金經理凈值也創下新高。
例如，東方紅資產管理醫藥基金經理江琦管理的東方紅醫療升級股票發起A在今年上半年凈值增長44.55%，創下成立三年多以來新高；中泰資管副總經理姜誠旗下產品凈值也創出新高，截至6月末，其代表作中泰星元靈活配置混合在過去五年凈值增長超108%。
Wind數據顯示，截至二季度末，券商資管共有三位權益類基金經理的公募基金管理規模超百億元。分別是東方紅資產管理的李競（181.61億元）、周云（152.66億元），以及中泰資管的姜誠（126.06億元）。
江琦：創新藥邁入為期數年的收獲階段
今年以來，創新藥強勢反彈，也帶動醫療行業基金表現亮眼。今年上半年，東方紅資產管理醫藥基金經理江琦管理的東方紅醫療升級股票發起A凈值增長率高達44.55%。
江琦在二季報中表示，該基金整體上半年在醫藥基金中表現尚可，主要因為在2023年底，堅持了創新藥方向的布局，在方向上做了正確的選擇，重倉股整體在上半年表現尚可。配置上，江琦在二季度保持了對于生物藥、化學藥、創新藥的配置，結構上增加了科創板創新藥和港股創新藥的配置，港股創新藥持倉增至20%左右，同時6月底開始小倉位挖掘一些新的底部區間公司。
從持倉來看，截至今年6月末，東方紅醫療升級股票發起基金的股票倉位為90.37%，維持高倉位運作。最新前十大重倉股分別是百利天恒、康弘藥業、科倫博泰生物-B、諾誠健華、迪哲醫藥、百濟神州、華東醫藥、恒瑞醫藥、智翔金泰、澤璟制藥。
對于創新藥，江琦表示，創新藥是產業發展的明確趨勢和方向，目前進入了收獲期。作為一個十年磨一劍投入期的行業，進入收獲期時，可以期待這個收獲期比較長。可以在比較長的一段時間，以一年以上、幾年為維度看待這個收獲期。如果從中國創新藥走向全球的角度，她定義第一個投入期是2015—2024年這十年，該收獲期的第一階段在2025—2029年。
展望下半年的發展，江琦對于創新藥行業的方向更加堅定，產業界的技術進步，中國的臨床資源和臨床速度都在加速創新藥企業的發展，此外香港市場和科創板的融資能力進一步增強，也給創新藥企業注入了發展的新資源。政策端，國家對于創新藥行業的鼓勵支持，尤其是商業醫保的發展決心也讓大家期待未來5年支付端的改革。她認為，創新藥支付端的改革是不亞于“2015年722臨床核查與自查”的政策改革，支付端的改革意味著行業可以發展壯大，未來也許成為國民經濟支柱產業。
周云：低利率環境與“反內卷”支撐中國資產長期慢牛
由東方紅資產管理知名基金經理周云管理的東方紅京東大數據混合在今年上半年凈值增長了6.55%。
持倉方面，截至二季度末，周云管理的東方紅京東大數據混合股票倉位為77.39%。最新前十大重倉股分別是隆基綠能、立訊精密、海螺水泥、新宙邦、博遷新材、海泰新光、隧道股份、中國天楹、廣深鐵路、桐昆股份。
周云在二季報中表示，國內方面，市場低估了兩件事情的長期影響：第一件事是一年期定存利率跌至1%以下，中國真正地進入了低利率時代，而很多優質公司的股息率和成長性遠高于此，居民財富由儲蓄向股權類資產搬家，應該是有一定的內在動力的。第二是7月初“反內卷”被提到了更高的高度，中國大部分產業在全球的競爭力依然處于上升期，但因過度內卷而犧牲了資本回報與勞動力報酬，在新的宏觀周期里，國內GDP（國內生產總值）的增速可能放緩，但ROE（凈資產收益率）回報會系統性上升。以上兩點分別從分母端和分子端支撐著中國資產長期慢牛的邏輯。
姜誠：宏觀上樂觀，微觀個股層面需謹慎
二季報顯示，中泰資管副總經理姜誠代表作中泰星元靈活配置混合A二季度凈值增長0.3%。
持倉方面，中泰星元靈活配置混合A截至二季度末最新股票倉位為85.77%，相比一季度末的86.26%略有下降。從持倉來看，十大重倉股與此前變化不大，分別是華魯恒升、太陽紙業、中國建筑、工商銀行、招商銀行、保利發展、建發股份、蘇泊爾、揚農化工、海螺水泥。不過，姜誠在二季度小幅減倉工商銀行、招商銀行、蘇泊爾、中國建筑等股票。
姜誠回顧稱，二季度其組合一方面受益于銀行等紅利資產的亮眼表現，同時也受累于個別順周期行業的弱勢。姜誠表示，他對長期前景的判斷也沒有大的變化，宏觀上樂觀，微觀個股層面需謹慎。關稅對基本面的長期影響需要用新的財務數據去印證。“面對不確定性，我們堅持老習慣，發一個下等愿，首要目標是保持組合的穩健性，收益目標也不必設得太高，期待能實現上等愿，也做好接受下等愿的準備。”
田瑀：看好高端白酒，商務需求是重要驅動力
中泰資管基金經理田瑀管理的中泰星宇價值成長混合A在二季度凈值下跌1.91%。截至二季度末，該基金股票倉位為92.51%，維持高倉位運作。十大重倉股分別是思瑞浦、圣邦股份、中國巨石、五糧液、瀘州老窖、吉祥航空、萬華化學、華魯恒升、中通快遞-W、兆易創新。
田瑀在二季報中解釋了為何不采取回避或者防守的策略，他表示，“雖然短期宏觀經濟的壓力有脈絡可循，但也要意識到對于市場的悲觀預期很大程度上已經隱含在了股價之中。市場先生難以捉摸，解決這樣困境的辦法是將時間拉長來考慮問題，讓時間消除噪音。”
值得一提的是，田瑀在二季報中花了較大篇幅談及白酒板塊。田瑀稱，這一輪白酒板塊的快速下跌始于《黨政機關厲行節約反對浪費條例》的修訂，結合當下白酒需求并不景氣，市場對于白酒的長期需求再次產生了較為強烈的擔憂。
田瑀認為，在中央長期的倡導下，高端白酒在政務中的占比已經較小。因此從高端白酒的長期需求來看，商務需求是重要驅動力，仍與國民經濟的活躍程度正相關。若結合估值以及高端白酒品牌的稀缺性，他仍然看好，因此他仍維持較高的高端白酒倉位。
排版：羅曉霞
校對：高源
