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當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月16日，加拿大便利超商巨頭Alimentation Couche-Tard（以下簡稱ACT）宣布撤回對日本Seven & i Holdings（以下簡稱7&i）的近470億美元收購提案，標(biāo)志著這場原本可能成為2025年全球最大并購案的交易正式告吹。

ACT在最新的致7&i董事會公開信中表示，在與7&i持續(xù)了長達(dá)一年的談判過程中，其所獲得的盡職調(diào)查機(jī)會極為有限，與管理層的接觸“程式化”“缺乏信息”，對方特別委員會與主要股東伊藤家族“始終拒絕展開真正的討論”。ACT直言，盡管在監(jiān)管協(xié)調(diào)、剝離方案、反向終止費(fèi)等方面已多次作出讓步，但始終“沒有收到真誠回應(yīng)”，因此不再繼續(xù)推進(jìn)本次交易。

同日，7&i發(fā)布聲明回應(yīng)，確認(rèn)ACT“單方面終止協(xié)商”，并表示對ACT公告中存在的諸多不實(shí)描述“難以認(rèn)同”，但對其決定并不意外。

華南某零售行業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言，隨著全球便利店市場從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量競爭，運(yùn)營效率替代規(guī)模成為核心競爭力。日系三強(qiáng)分化，羅森憑借精細(xì)化單品策略實(shí)現(xiàn)單店日均銷售額58.4萬日元（五年連漲）；全家通過商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動客單價(jià)提升4%；而7-Eleven在客流量持平情況下客單價(jià)反降0.1%，暴露商品力短板。7-Eleven收購案終止不僅是跨國并購的失敗案例，更揭示了傳統(tǒng)零售巨頭在行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上的戰(zhàn)略困境。

圖片來源：本報(bào)記者 梁遠(yuǎn)浩 攝

超越收購本身

ACT是加拿大便利店巨頭企業(yè)，其業(yè)務(wù)遍及31個(gè)國家和地區(qū)，門店數(shù)超過1.67萬家，主要以Couche-Tard和Circle K兩大便利店品牌為主。Seven & i Holdings是日本便利店7-Eleven的母公司，在全球20個(gè)國家和地區(qū)擁有超過8萬家門店，是全球便利店行業(yè)的巨頭之一。

數(shù)據(jù)顯示，ACT旗下Circle K品牌以3.8%的門店份額位居全美第二，7&i則以8.5%的門店份額位列第一。

雖然門店數(shù)量差距明顯，但投資反饋卻截然不同。

長期以來，投資者對7&i的資本配置表示不滿，再加上公司業(yè)績的持續(xù)低迷，7&i的運(yùn)營面臨著不小的壓力。相比之下，ACT的運(yùn)營效率堪稱業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，其單店日均銷售額比7-Eleven高出18%。

若成功收購7&i，ACT的市場份額將有機(jī)會在北美市場形成壓倒性優(yōu)勢，全球門店數(shù)量也將迎來大幅提升。此前為了加速擴(kuò)張，ACT已經(jīng)在近十年內(nèi)完成了17起跨國并購。

2024年8月，7&i聲明公司已經(jīng)收到ACT的初步收購邀約，并且已經(jīng)成立由非執(zhí)行董事組成的特別委員會，“以審ACT提出的收購所有流通股份的提議”。截至收購撤回，這場交易談判已經(jīng)持續(xù)了近一年的時(shí)間。

一年時(shí)間里，7&i曾致函ACT表示每股14.86美元的價(jià)格“明顯低估”了其企業(yè)價(jià)值，無法接受收購策略。作為回應(yīng)，ACT在一個(gè)月后給出了每股18.19美元的更高報(bào)價(jià)，但仍未獲得7&i管理層的同意。

曲折的收購之路，此時(shí)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。

今年3月，7&i宣布為了讓此次收購交易免遭反壟斷障礙，已與ACT就剝離部分門店達(dá)成初步共識，標(biāo)志著收購案進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。

此次收購的失敗，不僅涉及ACT和7&i雙方的利益波動與經(jīng)營策略，對已經(jīng)參與其中的其他企業(yè)來說，也是一次不小的打擊。

根據(jù)公開信息，高盛集團(tuán)在此次交易中擔(dān)任ACT的財(cái)務(wù)顧問，為其6.77萬億日元（約合470億美元）的收購要約提供咨詢服務(wù)，而摩根士丹利則聯(lián)合日本三菱日聯(lián)金融集團(tuán)為7&i提供咨詢，野村控股等機(jī)構(gòu)亦深度介入交易環(huán)節(jié)。

據(jù)估算，參與各方原本可能分享數(shù)千萬至數(shù)億美元級別的傭金收入。而這場價(jià)值近470億美元收購案的失敗，也意味著所有參與成員的投入成本和潛在收益同步幻滅。同時(shí)，日本綜合商社三井物產(chǎn)因此也錯(cuò)失了以約10億美元價(jià)格出售所持7&i2%股權(quán)的機(jī)會。

收購撤回 壓力沒有消失

收購撤回的消息公布后，7&i股價(jià)在東京市場暴跌9.16%，創(chuàng)三個(gè)月來最大單日跌幅。而ACT的股價(jià)則飆升17%。這對于原本運(yùn)營就已經(jīng)受到阻礙的7&i來說，無疑又是一次不小的打擊。

實(shí)際上，即使門店數(shù)量和市場份額不及7&i，但ACT依舊決定收購7&i，很大程度上是看到了其近幾年不斷黯淡的經(jīng)營狀況。

為了自救，7&i進(jìn)行了變革。

一是領(lǐng)導(dǎo)層洗牌，2025年4月，任命美籍CEO Stephen Dacus（沃爾瑪背景），替換日籍社長井阪隆一，試圖以“精益化改革”提升效率。二是業(yè)務(wù)斷腕重組，以8147億日元向貝恩資本出售超市業(yè)務(wù)“YORK Holdings”，剝離非核心資產(chǎn)；計(jì)劃2026年分拆北美7-Eleven業(yè)務(wù)上市，宣稱可“釋放獨(dú)立價(jià)值”。

此外，收購撤回后，7&i回應(yīng)稱對收購方?jīng)Q定“深感遺憾”。為了安撫股東，7&i強(qiáng)調(diào)將堅(jiān)持獨(dú)立運(yùn)營戰(zhàn)略，繼續(xù)推進(jìn)到2030財(cái)年末通過股票回購、引入戰(zhàn)略合作伙伴及北美便利店業(yè)務(wù)IPO等方式實(shí)現(xiàn)約2萬億日元的股東回報(bào)，試圖抵消收購流產(chǎn)的股價(jià)沖擊。

但避免被收購命運(yùn)的7&i能否在困境和質(zhì)疑中真正實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)走向重生，仍需面臨時(shí)間的考驗(yàn)。在便利店行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化的當(dāng)下，7&i需要重新找準(zhǔn)自己在全球零售版圖中的位置，在經(jīng)營策略上下功夫，尋找新的增長點(diǎn)，以適應(yīng)市場變化。

日本便利店行業(yè)的黃金時(shí)代已隨人口結(jié)構(gòu)變化和消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)型而落幕，唯有重新定義價(jià)值創(chuàng)造邏輯的企業(yè)才能穿越周期——無論是百年品牌7-Eleven，還是它的挑戰(zhàn)者們。（實(shí)習(xí)生薛麗瑩對本文亦有貢獻(xiàn)）